信貸試算推薦 | 中國推新4萬億計畫，水火之中救經濟
新冠肺炎病毒疫情加速中國經濟衰退，北京下定決心提前啟動新的經濟擴張計畫，被指將與2008年的「4萬億(兆)」人民幣刺激計畫類似，「大水漫灌」、「資本通脹」、「人民幣貶值」將再次登場，習近平主席的「二次改革」及此前的經濟結構調整努力，也將付之一炬。然而，新刺激計畫是否能起到提振經濟作用，或重蹈過去4萬億計畫覆轍，取決於投入資金和放出的錢流向，以及近期疫情能否有效控制。
目前疫情持續讓中國經濟陷入衰退。2月份中國製造業採購經理指數(PMI)僅35.7%，比上月下降14.3%，非製造業商務活動指數29.6%，比上月下降24.5%。疫情的影響已超過2008年全球金融危機的衝擊。為減緩這一趨勢，中央和地方政府正大力推動復工復產，提前啓動經濟擴張計畫。
從1月底至3月3日，央行通過逆向回購、專項貸款等方式，累計釋放流動性近4萬億人民幣。中國已有15個省公布2020年度重點項目名單，通過發行專項債、追加財政投資等方式，累計將新增投資近25萬億元。由於2月中國僅有三分之一企業復工，中小企業受衝擊嚴重，中國還計畫提供超過萬億元人民幣(約1443億美元)的減費降稅。
中國當下經濟擴張計畫，會不會成新版4萬億計畫，卻重蹈覆轍？2008年底至2009年，為應對金融海嘯，北京採取4萬億刺激計畫。雖然拉動經濟，但也造成後患，導致經濟過熱、資本通脹、金融畸形發展，使產能低效擴張，有效需求被嚴重透支等問題。那次4萬億信貸刺激對後來近十年經濟、社會造成兩大後遺症：房價暴漲、產能過剩。
2015年以來，中國緊急踩煞車。習近平實施二次改革，採降速調整策略，對行政體系、金融體系進行整肅和重構。2015年底提出「三去一降一補」(去產能、去槓桿、去庫存及降成本和補短板），一定程度上是為解決2008年過度信貸刺激的後遺症。
之後，在信貸寬鬆上，政府一直強調杜絕大水漫灌、要定向滴灌，防止錢再次流入樓市、推高樓價。但突如其來的新冠疫情打亂既有節奏。高層會議密集召開、專家建議輪番登場，財政和貨幣政策不斷推出、劑量不斷在加大。
從經濟體量差異看，目前財政和貨幣刺激計畫或許不是新版4萬億計畫。今次計畫貨幣數量達到甚至超過4萬億，但影響卻不可與過往相比，因為現在中國經濟體量比2008年大多了。2008年，中國GDP總量約32萬億。2015年，GDP總量約68萬億。現在中國GDP總量已近100萬億，是前兩者的3倍和1.5倍。
由於經濟體量不同，同樣信貸數量產生的影響也不同。絕對數量足夠大，或許整體影響不會太大，但若短時間內錢集中向某個領域，同樣可能造成重大衝擊。這就要看錢主要是流向樓市、流入生活消費品市場，或流入股市？
近期多個省相繼公布2020年重點項目規畫，總額超20萬億的新一輪投資大戲拉開序幕。從已披露信息看，基建投資仍是重頭戲。投資基建依舊是最直接有效的刺激，但這一輪自上而下都形成共識，要投向新型基礎設施，即補齊鐵路、公路、軌道交通等傳統基建基礎上，大力發展5G、人工智能、工業互聯網、智慧城市、教育醫療等。
有跡象表明，雖然疫情對經濟造成衝擊，但數位(數字)經濟卻成「逆襲者」。譬如在線辦公、在線教育等領域，「線上模式」可抵消停擺產生的損失，企業繼續辦公、學生繼續學習。長期看，數位經濟有極大增長空間，疫情爆發讓更多行業認識數位化建設的重要。
因此，後疫情時代，數位經濟會成「新基建」投資重點，比如雲端計算，是數位經濟的基礎設施，將得到前所未有的發展契機。過去提基建馬上想到刺激「鐵公基」，但如今以雲端、AI、5G技術等為代表的新基建正展現活力，有望成為中國未來經濟新增長點。
新一輪經濟刺激計畫會不會重蹈4萬億計畫覆轍，對提振經濟會起多大作用，取決於政府投入資金重點是什麼，以及信貸放出的錢將流向哪裏？如果錢短期內集中流入房市，會重蹈覆轍。如果錢長期流入消費市場和新基建(如雲端、AI、5G技術)，疫後經濟提振便有另一番景像。
但在抗疫與復工之間存在著尖銳矛盾。疫情能否在短期內緩解控制，將決定新經濟刺激計畫是否得以真正實施和見效。
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